Медь готовит почву для восстановления
15.01.15 // Инвесткафе
Медь традиционно воспринимается в качестве индикатора здоровья мировой экономики, и ее 16-процентное проседание в 2014-м позволяет ответить на вопрос, сможет ли экономика Штатов вытянуть из пропасти страдающие мигренью Китай, еврозону и Японию.
На торгах 12 января фьючерсы на медь упали до минимальной отметки с середины 2010 года после выхода в свет сильных цифр по американской занятости вне сельскохозяйственного сектора и уровню безработицы, которые привели к временному укреплению доллара США. Впоследствии «быки» сумели отыграть часть потерь, однако новая атака американской валюты на лагеря оппонентов из G10 привела к возврату котировок базового металла к четырехлетним минимумам, которые легко могут трансформироваться в пятилетние.
На самом деле в среднесрочной судьбе металла полно загадок. Аналитики не могут определиться, в каком состоянии находится рынок физического актива, спекулянты проявляют пассивность, но цены все равно падают, Китай способен как глубоко расстроить, так и преподнести приятный сюрприз, запасы меди на LME сокращаются, но «медвежий» тренд набирает силу. Противоречия налицо, а вместе с ними возникает возможность для пересмотра инвестиционной стратегии, которая на протяжении второй половины прошлого года давала стабильный результат.
По мнению ведущих производителей — BHP Billiton и Rio Tinto, рынок физического актива будет находиться в профиците, при этом Rio Tinto сообщает о снижении добычи меди до 500-535 тыс. тонн после 615 тыс. тонн в 2014 году. При этом процесс вытеснения конкурентов с рынка, о котором я писал в предыдущем материале, продолжается: падение цен привело к снижению прибыли чилийского Codelco на $760 млн. Другие компании также не могут похвастаться финансовыми результатами, сокращая капитальные расходы и объемы производства, что позволяет некоторым аналитикам прогнозировать небольшой переизбыток меди в текущем году с выходом на дефицит в 2016. К такому мнению склоняется, например, инвестиционно-консалтинговая фирма Jefferies, настаивающая на скромном профиците в 221 тыс. тонн. Компания Newedge обращает внимание на рост китайского спроса на металл на 5,5% в прошлом году и предполагает, что в новом году цифра не опустится ниже 4%.
На срочном рынке меди происходят не менее загадочные явления. Динамика позиций хедж-фондов и прочих институциональных инвесторов серьезно отклоняется от изменения цен на базовый актив, что позволяет предполагать, что последние формируются из-за активного использования операций хеджирования добывающими компаниями. Тот же финансовый результат по Codelco в $3 млрд. мог бы быть существенно хуже, если бы компания своевременно не подумала о страховке.
Не меньше вопросов вызывает Китай, на долю которого приходится около 40% мирового спроса на медь. Последние цифры по деловой активности в сфере услуг, поднявшейся в декабре до максимальной отметки за последние три месяца, сигнализируют о том, что экономика начинает ощущать пользу от смягчения в ноябре денежно-кредитной политики Народного Банка. Вместе с тем замедление инфляции указывает на слабость внутреннего спроса, а девальвация юаня создает проблемы импортерам.
Релиз данных по внешней торговле Поднебесной за декабрь способен пролить свет на среднесрочную динамику котировок фьючерсов. На мой взгляд, сильные цифры по импорту будут способствовать коррекции и позволят нарастить короткие позиции с таргетом $5500-5750 за тонну. Сильный доллар США по-прежнему тянет цены вниз, а последствия смягчения монетарной политики Народного Банка скажутся несколько позднее, что вкупе с сокращением объемов добычи со стороны компаний, проигравших войну BHP Billiton и Rio Tinto, выльется в дефицит и смену тенденции.
Дмитрий Демиденко, Инвесткафе
|
Infogeo.ru