Не стоит ждать от меди невозможного
10.04.14 // Инвесткафе
Казалось бы, котировкам фьючерсов на медь удалось оторваться от четырехлетних минимумов благодаря запуску программ мини-стимулирования в Китае, слабости американского доллара и стабилизации юаня, однако к проблемам среднесрочных перспектив металла добавились краткосрочные дисбалансы на рынке основного потребителя. В результате медь вполне способна вернуться к нисходящему тренду.
Пожалуй, сложно найти товарный рынок, более зависимый от одного игрока, чем рынок меди. Доля Поднебесной в объеме ее мирового потребления возросла с 8% в 1992-м до 41% в 2013 году. Высокие темпы роста китайского ВВП долгое время поддерживали цены, однако конъюнктура с течением времени меняется. По итогам прошлого года стоимость меди уменьшилась на 6,9%, с начала текущего металл потерял уже 10,7%. В качестве основной причины называется переход рынка к профициту. В 2013 году добыча меди достигла отметки 17,8 млн. тонн (+8%), самого высокого уровня за последние 10 лет. Успехи стали реальностью благодаря Чили, Конго и другим странам-производителям. При этом рост спроса в Китае позволил сбалансировать рынок.
По оценкам Thomson Reuters, в 2014 году медь будет двигаться к профициту в размере 2%, или более 400 тыс. тонн, а цены, вполне вероятно, протестируют отметку $6000 за тонну уже во 2-м полугодии. Причиной являются излишки на китайских складах в размере более 1 млн. тонн, что почти вдвое превосходит запасы трех крупнейших бирж мира.
Вообще перелив металла между биржами КНР и остальными ведущими площадками является важным фактором для прогнозирования его краткосрочных перспектив. В 2013 году запасы на складах биржевых структур сократились на 83 тыс. тонн, в 2012 году — на 49 тыс. тонн, что оказывало поддержку ценам. В марте-апреле текущего года премии между Шанхаем и Лондоном падают, что приводит к снижению арбитражного импорта в Поднебесную.
В результате запасы меди на LME и на других биржах могут возрасти, что приведет к дальнейшему падению цен.
Поддержку меди оказывает слабость американского доллара, позволяющая отдельным странам нарастить импорт. Однако Пекина это касается в меньшей степени: с конца января пара USD/CNY укрепилась на 2,5%, что снижает потенциал покупок металла за рубежом.
Следует отметить, что медь не находит поддержки со стороны возможного сокращения поставок на фоне снижения цен. Минимальные операционные издержки находятся на отметке $6613 за тонну только у 10% добывающих компаний. Остальные чувствуют себя вполне уверенно, несмотря на текущую конъюнктуру рынка. Одна из крупнейших добывающих компаний мира Anglo American Plc говорит о готовности выполнить план по производству 700-720 тыс. тонн в 2014 году. Она могла бы производить больше, однако считает это нецелесообразным.
В целом, по оценкам Morgan Stanley, мировая добыча металла в 2014-2018 годах будет увеличиваться, в то время как спрос со стороны Китая продолжит падать, что и приведет к росту профицита на рынке.
Таким образом, долгосрочные перспективы меди рисуются в серых красках, а краткосрочная поддержка в виде слабого доллара и эмоциональной реакции инвесторов на запуск Пекином пакета мини-стимулирующих мер, постепенно уходит в историю. Еще одним поводом для краткосрочного роста котировок может стать релиз данных по китайскому торговому балансу за март, который наверняка окажется лучше, чем в феврале. Однако рассчитывать на среднесрочное восстановление цен не стоит. Оптимальная стратегия — продажа на росте с таргетом $6100-6240 за тонну.
Дмитрий Демиденко, Инвесткафе
|
Infogeo.ru