Infogeo.ru - на главную Infogeo.ru

Крупнейшая база данных по рынку металлов в открытом доступе.

Публикации по рынкам цветных и черных металлов
Предприятия | Темы | Аналитика | Обзоры рынка

Главная > Публикации > Темы >

На круги своя

30.10.13 // МинПром


Бразильская Vale и Glencore Xstrata возобновили переговоры об объединении никелевых активов в Канаде, и аналитики гадают, не окажется ли этот союз предвестником полномасштабного слияния компаний. Разумеется, такой сценарий развития событий трудно воспринимать всерьез, а вот нынешние переговоры в случае успеха могут привести к радикальным переменам в расстановке сил на мировом рынке никеля.

Логика слияний

На разных этапах рыночного цикла стимулы к консолидации различаются весьма существенно. В периоды подъема сырьевые компании получают огромные прибыли, поэтому стремятся расширить производство, максимально увеличить базу ресурсов и диверсифицировать активы. Это стремление и порождает лавину слияний и приобретений. Именно по этим причинам в 2006 году горнорудные гиганты Vale и Xstrata приобрели канадских производителей никеля Inco и Falconbridge, которые на протяжении столетия разрабатывают канадские месторождения в бассейне Садбери.

С другой стороны, во времена спада основной мотивацией служит необходимость радикального сокращения затрат. Поэтому сейчас у Vale и Glencore Xstrata возникло желание объединить активы Inco и Falconbridge, чтобы извлечь синергию в размере около 500 млн. долл. А также – реализовать ряд других преимуществ, которые широко обсуждались в 2005-2006 годах, когда эти компании пытались объединиться для защиты от враждебных поглощений. Таким образом, все возвращается на круги своя, поскольку преимущества этого слияния остаются в силе, независимо от этапа рыночного цикла.

Компании добывают руду на примыкающих друг к другу залежах, и они довольно мирно сосуществовали в течение многих лет. Их вполне устраивало статус-кво, хотя идея объединения активов витала в воздухе: слияние могло обеспечить изрядную синергию. Долгое время компании предпочитали действовать самостоятельно. Однако в начале третьего тысячелетия эта самостоятельность оказалась под угрозой.

Бурная индустриализация Китая привела к быстрому росту потребления базовых металлов, и цены на них резко пошли вверх. Поэтому в 2005 году рынок M&A активизировался, в том числе и в никелевой отрасли. Канадским компаниям стало ясно, что сохранить независимость не удастся – они оказались в роли мишеней для очередных поглощений. На Falconbridge нацелилась Xstrata, а на Inco – Teck Cominco, бразильская CVRD (теперь – Vale) и несколько других гигантов. Эксперты предполагали, что в покупке Inco могут быть заинтересованы Rio Tinto или BHP Billiton, не исключался и сценарий тройного слияния – Teck Cominco, Inco и Falconbridge.

Нехорошие предчувствия быстро начали сбываться. В июне владелец контрольного пакета Falconbridge (58,8%), канадская Noranda, выкупила у миноритарных акционеров их акции и произвела полномасштабное слияние со своим партнером. Укрупненная компания сохранила название Falconbridge. Затем BHP Billiton (4 место в мировой иерархии производителей) произвела поглощение WMC (5 место), а швейцарская Xstrata, приобрела 19,9% в Falconbridge. В этой ситуации Inco и Falconbridge решили, что произвести слияние между собой – меньшее из зол. И в октябре 2005 года Inco сделала предложение о покупке Falconbridge. Речь шла о дружественном поглощении, в результате которого на мировой арене мог появиться производитель никеля, который к 2009 году опередит «Норильский никель». Дело в том, что Inco продвигала новые крупные проекты – Voiseys Bay в Канаде и Goro в Новой Каледонии, и их реализация увеличила бы совокупный объем производства никеля до 450 тыс. тонн, а меди – до 2,1 млн. тонн. Исходно предполагали, что синергия от слияния составит 300 млн. долл., но более поздние оценки показали, что эта сумма может быть увеличена до 550 млн. долл.

Однако в борьбу за эту покупку включилась Xstrata и победила, предложив за Falconbridge на 9,6% больше (22 млрд. долл.), причем не акциями, как Inco, а наличными деньгами. В результате в 2006 году Falconbridge вошла в состав Xstrata. А в октябре того же 2006 года контрольный пакет Inco приобрела CVRD. И теперь, когда цены на никель упали до 13 тыс. долл./тонн, прибыли Vale резко сократились, а Xstrata вошла в состав Glencore, которая истратила существенные деньги на это приобретение и жаждет извлечь синергию из всех возможных источников, новые владельцы никелевых активов в Канаде вспомнили о преимуществах их объединения.

Экономия под вопросом

Разумеется, объединение никелевых активов даст возможность сократить затраты. Однако, по словам Теренса Ортслана, управляющего директора независимой аналитической фирмы TSO & Associates, главный вопрос – в причинах, по которым компании пытаются объединить производство: что их подталкивает – необходимость или стремление к креативному развитию? Эксперт напоминает, что компании продолжают сотрудничество по некоторым проектам, но когда речь идет о разработке месторождения Sudbury Basin, им обеим следует исходить не из сиюминутной выгоды, а из долгосрочных перспектив.

Тем не менее ситуация остается напряженной: последние два года прибыли Vale уменьшаются каждый квартал. В условиях нынешнего спада на сырьевых рынках компании приходится труднее, чем конкурентам, поскольку она сделала некоторые неудачные инвестиции в проекты типа Goro в Новой Каледонии. Неудачи с этими проектами съедают доходы от успешной деятельности на Sudbury. Эти неудачи будут учтены при последующих инвестициях в регионе. Правда, финдиректор Vale Лучиано Сиани заявил, что хотя у компании нет намерения изымать какие-либо капиталовложения, ей необходимо изыскать пути радикального сокращения расходов. Это – мантра компании.

Однако Т.Ортслан прокомментировал это заявление так: «Vale должна действовать с точностью до наоборот. Ей следует инвестировать и набирать критическую массу рудных тел, надо использовать имеющееся оборудование и разведывать залежи с рудой более высоких категорий». Впрочем, топ-менеджеры Vale и сами поговаривают о будущих инвестиционных проектах на Sudbury, включая планы возобновления добычи на месторождении Totten в конце текущего года. Несмотря на снижение прибылей, на никелевых и медных залежах Vale регистрируется самый быстрый рост производства. Менеджмент настроен оптимистично по поводу будущего своего подразделения базовых металлов, деятельность которого осуществляется во многих регионах мира, в том числе – на Sudbury. Ну, а по поводу проекта в Новой Каледонии Лучиано Сиани сообщил, что он станет приносить прибыль уже в будущем году. И, по мнению менеджмента Vale, возможно, расширение партнерства с Glencore Xstrata – оптимальный путь для работы на Sudbury Basin.

Братья навек

Поскольку разговоры об объединении активов двух крупнейших операторов на Sudbury возникли отнюдь не впервые, возникает естественный вопрос о вероятности осуществления этих намерений. Сначала они пытались реализовать такой план, как Inco и Falconbridge, затем – как Vale и Xstrata, но по разным причинам эти попытки оказались безуспешными. При этом аналитики дружно говорят, что объединение активов двух компаний, которые ведут разработку одного и того же месторождения, – овальной формации длиной 60 км – было бы весьма выгодно для обеих. Однако именно сейчас, в условиях спада на рынке никеля и при трудностях Vale, связанных с производством никеля на никель-кобальтовом месторождении Goro в Новой Каледонии и в других местах, эта сделка становится все более реалистичной. Объединение помогло бы решить никелевые проблемы бразильской компании.

Кстати, решению этих проблем способствуют и альянсы меньших масштабов. Такое сотрудничество в последние годы имело место, в частности, на принадлежащем Xstrata месторождении Fraser. По условиям этого договора, заключенного в 2011 году, Xstrata использовала свою инфраструктуру на Fraser для добычи главным образом меди на залежах, принадлежащих Vale, к которым имеется доступ с территории Xstrata. Этой руды хватит на 10 лет добычи, которая, к тому же, улучшает вентиляцию на руднике Vale, поскольку усиливается приток свежего воздуха.

Правда, синергия от полного слияния никелевых активов на Sudbury будет не столь существенной, как предполагалось в 2006 году, поскольку за прошедшие годы Vale и Xstrata вложили немалые деньги в модернизацию и произвели ряд усовершенствований на предприятиях Inco и Falconbridge. Кроме того, цены на никель упали от более чем 20 тыс. долл./тонн в 2006 году и пика в 50 тыс. долл./тонн в докризисном 2007 до менее чем 13,8 тыс. долл./тонн в октябре текущего года. И это – несмотря на более высокие затраты. По оценкам экспертов «Норильского никеля», в таких условиях примерно треть производителей терпит убытки, поскольку их затраты в некоторых случаях превышают 18 тыс. долл./тонн. Другие аналитики считают, что убытки терпят около половины производителей никеля. Тем не менее, знакомые с ходом переговоров источники Reuters в отрасли говорят, что любое масштабное объединение и сейчас может обеспечить экономию в размере сотен миллионов долларов в год в зависимости от деталей сделки.

Дело в том, что хотя Vale и Glencore по отдельности владеют многими активами в Канаде, сейчас переговоры сконцентрированы на сотрудничестве только в бассейне Садбери, где сосредоточены их основные предприятия и персонал. Так, Glencore Xstrata принадлежат месторождения Nickel Rim South Mine и Fraser Mine, а также дробильная фабрика и плавильный завод. В то же время владения Vale включают шесть месторождений, дробильную фабрику, плавильный и рафинировочный заводы на Sudbury, что делает компанию одним из крупнейших в мире интегрированных операторов на рынке никеля.

По данным Reuters, стороны надеются достичь соглашения в ближайшие месяцы, хотя есть сомнения по поводу завершения переговоров ранее января, когда Индонезия собирается ввести запрет на экспорт непереработанной руды. Сейчас Индонезия поставляет никелевую руду в Китай, где ее используют для производства никелевого чугуна – дешевой альтернативы никелю в производстве нержавеющей стали. Понятно, что изъятие с рынка индонезийского экспорта приведет к росту цен на никель, а это может вызвать изменения в условиях сделки. Впрочем, отраслевые эксперты уверены, что любой вариант соглашения принесет выгоды обоим потенциальным партнерам.

Галина Резник, МинПром


Обзоры предприятий:

Обзоры рынка:






Поиск по сайту Infogeo.ru с помощью Яндекс


Infogeo.ru

Новости, аналитика

Новости рынка

Аналитика

Обзоры рынка

Публикации

Цены на металлы

Биржевые котировки

Цены российского рынка

Индексы цен

Прайс-листы

Цены мирового рынка

Статистика

Производство металлов

Предприятия

Продукция

Внешняя торговля

Объявления, справочники

Доска объявлений

Справочник предприятий

Продукция предприятий

Справочник по металлам





Рейтинг@Mail.ru Яндекс.Метрика




Заявление о снятии ответственности. Настоящий информационный обзор подготовлен Infogeo.ru исключительно в информационных целях. Настоящий информационный обзор и содержащиеся в нем сведения носят исключительно информативный характер и не могут восприниматься как предложения или рекомендации относительно купли/продажи материальной продукции, ценных бумаг, либо других финансовых инструментов, а также не должны быть истолкованы, прямо или косвенно, как информация, содержащая рекомендации по инвестициям. Все выводы и заключения, представленные в настоящем обзоре, актуальны на дату, указанную в обзоре. Ни Infogeo.ru, ни его сотрудники не несут юридической и/или финансовой ответственности за любой ущерб, прямой, непрямой или косвенный, возникший вследствие использования материалов настоящего обзора, а также вызванный недостаточной полнотой представленной информации. Любая форма копирования, воспроизводства и распространения материалов настоящего обзора, полностью или частично, возможна только с письменного разрешения Infogeo.ru