НЛМК будет в Лондоне через три недели
17.11.05 // RBC-daily
IPO компании состоится в начале декабря
Первичное публичное размещение акций ОАО "Новолипецкий металлургический комбинат" (НЛМК) может состояться в начале декабря в Лондоне. Об этом со ссылкой на компании-организаторы IPO сообщило агентство Bloomberg, утверждающее, что предшествующее размещению road-show стартует 24 ноября.
ОАО "НЛМК" (г. Липецк) – одно из крупнейших металлургических предприятий России. В прошлом году комбинат произвел 8,9 млн. т чугуна, 9,1 млн. т стали и 8,576 млн. т готового проката (почти 75% продукции шло на экспорт). Выручка компании по МСФО за тот же период составила 4,54 млрд. долл., чистая прибыль – 1,77 млрд. долл. Комбинат входит в группу НЛМК, которая контролирует в частности транспортные активы (включая торговые порты Санкт-Петербурга, доля в которых увеличилась на минувшей неделе почти до 100%, и Туапсе), Стойленский ГОК, а с июня – еще и часть Жерновского каменноугольного месторождения в Кузбассе. Более 95% акций ОАО "НЛМК" находится в номинальном держании ЗАО "Стинол-Инвест", которое считается близким председателю директоров НЛМК Владимиру Лисину.
В марте ФСФР выдала НЛМК разрешение на размещение до 25% акций на зарубежных площадках. Как сообщалось, размещение – в пределах 10% акций, принадлежащих Владимиру Лисину, – должно было состояться на Лондонской фондовой бирже еще в июне. Однако динамика цен на прокат (а они с весны начали опускаться, что сказалось на итогах IPO компании Evraz) вынудила организаторов IPO рекомендовать НЛМК отложить размещение до лучших времен. После того как в августе на рынке проката началась позитивная коррекция, вновь начались разговоры о проведении IPO "Новолипецкого", причем назывались сроки (конец года) и примерная стоимость размещения, соответствующая капитализации компании в 9 млрд. долл. (на тот момент капитализация была значительно меньше, сейчас – более 9,5 млрд.).
Как считает часть аналитиков, именно сейчас компания не то что достигла справедливого уровня капитализации, но даже и переоценена, и при IPO должна произойти соответствующая коррекция.
"НЛМК должен разместиться ниже рынка – на уровне 1,55 долл. за акцию, – считает Денис Нуштаев из ФК "Метрополь", – все-таки эта компания значительно переоценена. Сейчас ее стоимость на рынке соответствует 960 долл. за т производимого металла. В то время как Arcelor стоит около 500 долл. за т, весьма эффективные латиноамериканские компании – на уровне 650 долл., и даже поразившая дороговизной "Криворожсталь" – это уровень 740 долл. за т. Да, НЛМК – высоко прибыльная компания, но это не повод для такого отрыва в цене. К тому же компания циклична, и сейчас она демонстрирует некоторое снижение показателей".
По итогам первых восьми месяцев 2005 г. НЛМК действительно демонстрировал самое серьезное среди отечественных меткомпаний снижение объемов производства: выпуск чугуна сократился на 16%, стали и проката – на 12%. Сказалось ухудшение внешнеэкономической конъюнктуры. Вместе с тем показатели финансовые по-прежнему росли, и это, как считают эксперты, – залог хорошего "выступления" в Лондоне. "Цена публичного размещения бумаг НЛМК должна соответствовать нынешнему уровню – около 1,6 долл. за акцию, – говорит начальник отдела анализа рынка акций "Газпромбанка" Сергей Суверов, – тому несколько причин. В первую очередь стабилизация цен на металл, затем – прекрасные показатели комбината. Сейчас НЛМК – самая рентабельная среди публичных металлургических компаний мира с маржой EBITDA на уровне 54%. При этом у нее низкий долг, высокая наличность и плюс ко всему неплохая обеспеченность сырьем. Прежде всего, инвесторы будут оценивать эти показатели, а не стоимость на тонну продукции".
Другие аналитики предпочитают не давать точных прогнозов, но считают, что в любом случае конец нынешнего года – оптимальное время для IPO.
"Не думаю, что бумаги НЛМК будут размещены выше рынка, – говорит аналитик ИК "ФИНАМ" Наталья Кочешкова. – Капитализация компании и так выросла очень сильно с конца лета (с 6,9 до 9,6 млрд. – примерно на 40%), в то время как цены на ее продукцию – прокат в среднем всего на 7% по сравнению с ценовыми минимумами лета этого года. Сейчас с точки зрения фундаментальных показателей акции НЛМК даже несколько переоценены, но в любом случае оттягивать IPO в надежде на очередной всплеск цен на металл не имеет смысла. Наоборот, из-за роста производства, в первую очередь китайского, скорее может быть постепенное снижение цен к равновесному уровню. Так что IPO "Новолипецкого" сейчас, на пике позитивной коррекции цен на металл, следует признать оправданным решением".
И все же значительная часть экспертов склоняется к тому, что в случае с НЛМК фундаментальные показатели будут учтены инвесторами в значительно меньшей мере, чем финансовые. И этот факт может стать знаковым для отечественной металлургии в целом.
"По фундаментальным показателям НЛМК, безусловно, переоценен: если оценивать только по ним, то он должен стоить в пределах 1,3-1,4 долл. за акцию, – говорит Игорь Нуждин из ИК "Солид". – Возможно, IPO компании повторит тренд IPO "Мечела", бумаги которого перед размещением сильно дорожали в РТС, а в Нью-Йорке были проданы "по справедливости". Однако возможен и другой вариант: НЛМК вышел на новый уровень оценки, не позволяющий формально сравнивать его с аналогами. Примеры такого нового уровня есть в нашей нефтегазовой отрасли, и IPO НЛМК покажет, возможно ли такое в металлургии".
"На самом деле в ходе IPO стоимость акции "Новолипецкого" может дотянуть до 1,65 долл. или даже больше, – утверждает аналитик ИК "Проспект" Ирина Ложкина, – здесь очень важна рентабельность, и зарубежные инвесторы наверняка будут ориентироваться на показатель P/E (цена на прибыль), а не на P/C (цена на продажи). Допускаю, что какие-нибудь закрытые азиатские меткомпании еще выше по рентабельности, чем НЛМК, но среди публичных производителей "Новолипецкий" – безусловный лидер. Инвесторы клюнут на это, как и на то, что НЛМК является полностью вертикально интегрированным холдингом". "Положительные результаты размещения бумаг НЛМК могут позитивно сказаться на других компаниях, – считает г-жа Ложкина, – в первую очередь "Северстали", которая сейчас сильно недооценена".
Алексей Виноградов, Отдел экономики
|
Infogeo.ru