Мечел: Ставка на угольные активы
05.05.08 // УНИВЕР Капитал
2008 год уже можно рассматривать как год, крайне успешный для металлургов и производителей угля. Цены на уголь и сталь находятся в сильной зависимости друг от друга, при этом металлургия потребляет до 20% угля от всех поставок. В этом году стало известно, что Nippon Steel согласилась с требованием BHP Billiton о повышении цены на коксующийся уголь до $300 за тонну вместо нынешних $98, а третья по величине азиатская сталелитейная компания — корейская Posco – теперь платит австралийскому поставщику в среднем на 205-215% больше, до $308,7 за тонну.
Причины столь резкого роста цен следующие:
- Во-первых, природные катаклизмы: затопление в январе угольных шахт Австралии, крупнейшего экспортера угля в мире; перебои с поставками электроэнергии в ЮАР (что повлекло за собой остановку ряда угольных предприятий). Необходимо также учитывать аварии на российских шахтах, которые также оказывают влияние на рынок угля
- Во-вторых, рост спроса на сталь и снижение экспорта со стороны Китая. По прогнозам China Iron & Steel Association, экспорт металлопродукции из Китая в 2008 году может снизиться по сравнению с рекордным уровнем в 62,65 млн. т в 2007 году до 48 млн. т. в текущем году из-за повышения экспортных пошлин и снижение возврата НДС на отдельные виды металлопродукции. В то же время, потребление черных металлов в стране в текущем году может возрасти на 11%. К тому же Китай понижает квоты на экспорт угля для обеспечения внутренних потребностей
- В-третьих, общий рост на энергоносители в мире: нельзя забывать, что 45% всего угля идет на покрытие нужд электроэнергетики
Рост мировых цен на уголь отразился на пересмотре внутренних цен в России, где более 60 процентов добычи приходится на 3 группы – "Евраз", "Северсталь" и "Мечел": как следствие, крупнейшие металлургические компании повысили оптовые цены на прокат до 30%. Российские металлурги со второго квартала также подняли цены на сталь: в среднем на 15 - 20 процентов
Обзор компании
Компания "Мечел" является одной из ведущих металлургических компаний в России. "Мечел" объединяет компании в России, Румынии и Литве. Бизнес состоит из двух сегментов: горнодобывающего и металлургического. Также в состав "Мечела" входят два торговых порта, транспортная и энергетическая компании
Основой стратегии "Мечела" являются расширение горнодобывающего бизнеса и повышение величины прибыли в стальном сегменте за счет модернизации оборудования, сокращения затрат и оптимизации ассортимента продукции. В свете изменений цен на рынке, стратегия выглядит очень актуальной. В конце прошлого года компания приобрела "Якутуголь", крупнейшего экспортера коксующего угля (в основном для Японии, Южной Кореи и Тайваня) и "Эльгауголь", компанию владеющую лицензией на разработку одного из самых больших угольных месторождений мира – Эльгинского - с доказанными запасами 2,1 млрд.т. Также компания приобрела уже третий завод в Румынии и сделала предложение о покупке британской компании Oriel Resources за $1.5 млрд., специализирующейся на производстве никеля и хрома В скором будущем компания планирует выпуск привилегированных акций компании на $1,5 млрд. Это решение, возможно, будет рассмотрено на внеочередном собрании акционеров 30 апреля
Также планируется проведение IPO своих горнодобывающих активов (возможно уже этой осенью). По словам Игоря Зюзина, генерального директора "Мечела", сроки размещения и его объем будут зависеть от ситуации на рынке. Компания собирается продать 20% этого сегмента. 23 апреля была создана стопроцентная дочерняя компания "Мечел Майнинг", куда, скорее всего, и будут переданы акции угольных дочек. На данный момент нет достоверной информации о том, какова будет структура ее собственности и как компания будет переводить акции своих "дочек" в "Мечел Майнинг": путем формирования уставного капитала за счет акций или посредством конвертации акций дочек в акции новой компании. Однако, известно, что процесс начнется в ближайшее время. "Мечелу" принадлежат пакеты в "Южном Кузбассе" (93,07%), "Якутугле" (100%), "Эльгаугле" (71%). В прессе появилась информация, что компания планирует заработать $4 млрд. Из чего можно сделать вывод, что потенциальная суммарная стоимость активов оценивается в $20 млрд. Возможно данная оценка несколько завышена, ведь капитализация самого "Мечела" составляет $18 млрд., но сейчас компания торгуется только как стальная, поэтому IPO может быть достаточно успешным. К тому же, вскоре последствия катаклизмов удастся нивелировать, что вызовет некоторое снижение цен в следующие 2-3 года, поэтому этот год выглядит более выгодным для IPO. В любом случае, по заявлению представителей компании, "Мечел" сохранит контроль над всеми активами, и они будут консолидироваться по US GAAP отчетности в холдинг
Инвестиционная программа
В связи со стабильным ростом компания приняла решение о расширении программы капитальных вложений и в металлургический сегмент, и в горнодобывающий. Общая стоимость инвестиций в период с 2007 по 2011 годы составляет $2,7 млрд.
Большую часть от инвестиций в металлургию занимает модернизация основного актива – Челябинского металлургического комбината. Сюда будет направлено около $1,3 млрд.
После приобретения угольных активов в 2007 году, "Мечел" поставил задачу уже к концу 2008 года довести добычу угля до 30 млн. т. и до 40 млн. т. уже к 2010 году. Для этого в горнодобывающий сегмент будет инвестировано порядка $1,2 млрд. Около $700 млн. будет инвестировано в "Южный Кузбасс": в строительство новых шахт и обогатительной фабрики "Сибиргинская"
Для того чтобы расширить экспорт угля в Азиатско-тихоокеанский регион компания собирается реконструировать порт Посьет. После вложения около $70 млн. "Мечел" рассчитывает на увеличение мощности по перевалке угля до 7-9 млн. т., а также на снижение затрат. Более того, недавно компания получила участок для строительства угольного терминала в порту Ванино. Несмотря на то, что строительство своего терминала стоит дорого, учитывая потенциал Эльгинского месторождения равный 30 млн. т. в год, выгоды от данных инвестиций очевидны – терминал рассчитан на перевалку 20-25 млн. т. сырья в год
Прогноз финансовых показателей и оценка стоимости акций
За 9 месяцев 2007 года компания продемонстрировала впечатляющий скачок вперед. EBITDA компании выросла на 80%, по сравнению с 9 месяцами 2006, а чистая прибыль на 89%. Наша консервативная оценка предполагает рост на 50% по EBITDA в 2008 году. Крайне благоприятная конъюнктура на угольных и стальных рынках дает возможность "Мечелу" обеспечить себе рост на несколько лет вперед. Такие намерения у компании есть.
УНИВЕР Капитал
Просмотров: 3790
|
Infogeo.ru