Мечел консолидирует сырье
11.02.08 // Финам.ru
Консолидация Мечелом сырьевых активов поможет ему раскрыть стоимость своего металлургического и сырьевого дивизиона
КОММЕНТАРИИ
Сергей Кривохижин, аналитик ФК "Открытие"
Как сообщил 8 января Коммерсант, Мечел рассматривает возможность вывода на IPO своих горнорудных активов. Размещение планируется на Франкфуртской фондовой бирже. Как рассказал Коммерсанту источник в одной из металлургических компаний, в ближайшие дни владелец и гендиректор Мечела Игорь Зюзин может утвердить параметры IPO своих горнорудных активов. При этом Мечел не будет переводить активы на единую акцию и конвертировать или выкупать акции миноритариев "дочек". Вместо этого будет создана новая компания Мечел майнинг, на которую Мечел переведет свои пакеты в Южном Кузбассе (93,07%), Якутугле (100%), Эльгаугле (71%) и, возможно, Коршуновском ГОКе (85,06%). Мечел в ходе размещения планирует заработать $4 млрд., продав 20% компании, потенциальную капитализацию которой оценивает в $20 млрд., что выше капитализации самого Мечела - $13 млрд. Другой источник Коммерсанта отметил, что круг бирж, из которых Мечел выбирает потенциальную площадку для размещения, сузился до двух: LSE и франкфуртской Deutsche Boerse.
Мы полагаем, что вывод на биржу добывающего подразделения выбран очень удачно - цены на железную руду и коксующийся уголь как никогда высоки и останутся таковыми, судя по всему, в ближайшие 2 года. Мы считаем, что включать в Мечел майнинг Коршуновский ГОК было бы не вполне логично, поэтому основываем наши расчеты только на основе угольных подразделений. Совокупные запасы угля Мечел майнинг составят (с учетом доли владения в "дочках"), по нашим оценкам, 4291 млн. т, текущая добыча - около 26 млн. т. Угольные компании с большой долей коксующегося угля в общей добыче сегодня торгуются со средним P/Добыча 606,64 и P/Запасы 5,27. В итоге капитализация Мечел майнинг по P/Добыча может составить $16 млрд., по P/Запасы - $23 млрд. Однако оценка по добыче не учитывает потенциала Эльгинского месторождения, на котором добыча начнется в 2010 – 11 гг., поэтому более достоверной видится оценка по запасам. Таким образом, Мечелу вполне по силам привлечь обозначенные $4 млрд. и разместиться с капитализацией в $20 млрд.
У нас пока нет рекомендации по Мечелу.
Николай Сосновский, аналитик Собинбанка
IPO Мечел-Майнинг может пройти на Франкфуртской фондовой бирже. Ориентировочно угольные активы Мечела будут носить название Мечел-Майнинг, в компанию объединят Южный Кузбасс (93.07%), Якутуголь (100%), Эльгауголь (71%) и, возможно, Коршуновский ГОК (85.06%), который занимается добычей железной руды. Разместить планируется около 20% новообразованной компании, и при этом привлечь около 4 млрд. долл. Потенциальная капитализация оценивается в 20 млрд. долл. Франкфуртская биржа предоставляет более мягкие условия для листинга, нежели Торонтская или Лондонская.
Уголь в 2008 будет в цене. На наш взгляд, Мечел очень удачно выбрал время для размещения своих угольных активов – в 2008 уголь будет пользоваться большой популярностью. Цены на коксующийся уголь вырастут еще на 30-40%, а производители угля будут пользоваться повышенным спросом у инвесторов. Не так давно Северсталь продала ArcelorMittal свои убыточные угольные активы, получив за них довольно приличные деньги. Мечелу при более или менее спокойной ситуации на рынке вполне по силам привлечь запланированные деньги.
Листинг угольных активов может значительно повысить капитализацию Мечела. В настоящий момент входящие в состав компании угольные активы оценены несправедливо. Дело в том, что Мечел оценивают больше как металлургическую компанию, нежели угольную, а угольные активы торгуются дороже. По коэффициенту P\E 2007 года угольные компании торгуются на уровне 24х, а металлургические – 10х, по коэффициенту EV\EBITDA 2007 года – 12х и 6х соответственно. Таком образом мы видим, что угольные активы торгуются в два раза дороже металлургических. Повышение прогнозов по углю приведет к переоценке Мечела, имеющего значительную "угольную" составляющую. Оценить влияние листинга пока сложно, но по нашим оценкам он может добавить к капитализации Мечела 10-15%. Наша рекомендация "ПОКУПАТЬ" акции Мечела.
Дмитрий Скворцов, аналитики Банка Москвы
По информации источников газеты "Коммерсантъ", в ближайшие дни основной владелец компании "Мечел" собирается утвердить параметры IPO своих горнорудных активов. Также стало известно, что Мечел может провести данное IPO на Франкфуртской фондовой бирже. Ожидается, что IPO будет проводить специально созданная для этого компания (рабочее название - Mechel Mining), на баланс которой будут переданы доли Мечела во всех угольных и железорудных активах - 93% акций Южного Кузбасса, 100% акций Якутугля, 71% акций Эльгаугля и, возможно, 85% акций Коршуновского ГОКа. При этом Мечел не собирается выкупать акции у миноритарных акционеров дочерних сырьевых компаний, а также переводить их с Mechel Mining на единую акцию, что является негативным моментом для миноритариев "дочек".
По данным источников газеты, Мечел в ходе размещения планирует заработать $ 4 млрд., продав 20% Mechel Mining. Таким образом, всю Mechel Mining в Мечеле оценивают на уровне $ 20 млрд.
На наш взгляд, такая оценка сырьевых активов Мечела, даже несмотря на продолжающийся бурный рост цен на ЖРС и коксующийся уголь, явно завышена. В настоящий момент капитализация Мечела составляет порядка $ 13 млрд., и одна из составных частей компании дороже самого Мечела стоить не может. По нашим оценкам, в настоящий момент стоимость угольного и железорудного бизнеса Мечела составляет порядка $ 10 млрд.
Напомним, что слухи о том, что Мечел консолидирует все свои угольные активы на балансе одной компании и собирается провести ее IPO, появились на рынке сразу после победы Мечела на аукционе по продаже якутских угольных активов в начале октября - при стартовой цене акций Эльгаугля и Якутугля $ 1.8 млрд. Мечел согласился заплатить за бумаги $ 2.35 млрд.
Мы считаем, что консолидация Мечелом сырьевых активов в одну компанию и последующее проведение IPO этой компании может оказать позитивное влияние на котировки акций Мечела, так как поможет ему раскрыть стоимость своего металлургического и сырьевого дивизиона. В пятницу в США после выхода этой новости депозитарные расписки Мечела выросли на 5%.
Просмотров: 6145
|
Infogeo.ru