РУСАЛ не обольщается насчет алюминия
19.06.13 // Инвесткафе
Во вторник, 18 июня, в СМИ появилась информация о том, что менеджмент РУСАЛа в лице первого заместителя гендиректора Владислава Соловьева обнародовал скорректированные ожидания по цене на алюминий на конец 2013 года, предполагающие уровень $2100 за тонну. Прогноз остается довольно оптимистичным.
При текущей конъюнктуре рынка цена металла будет оставаться под давлением и достигнет целевого значения лишь в случае резкого сворачивания производственных мощностей. Даже сниженные прогнозы РУСАЛа на данный момент выглядят довольно оптимистично, если учесть ситуацию на сырьевых рынках и прогнозы по замедлению роста экономики Евросоюза и Китая. Основным фактором, который может поддержать цены на алюминий, является сокращение мощностей, но данный процесс во всем мире идет довольно медленно из-за того, что компании боятся потерять рыночные доли и предпочитают наращивать складские запасы.
При этом низкая цена алюминия на LME не является критическим фактором для РУСАЛа, так как ее уровень во многом зависит от количества металла на складах лондонской биржи. В то же время РУСАЛ получает довольно высокие премии за спотовые поставки на рынки АТР, составившие в 1-м квартале $264 за тонну. Это позволяет компании показывать хоть и невысокие, но положительные денежные потоки от операционной деятельности. Размер этих премий сейчас является ключевым фактором, определяющим прибыльность алюминиевых компаний. Однако контролировать эффективность они могут и, снижая удельную себестоимость, тот же РУСАЛ сокращает производство на наиболее затратных мощностях.
Снижение прогноза цен на алюминий может негативно отразиться на оценке РУСАЛа, так как при довольно высоком уровне долга компания испытывает потребность в генерировании довольно большого денежного потока для его обслуживания. По итогам 1-го квартала, напомню, соотношение NetDebt/EBITDA составило 11,39х, EBITDA/INTEREST равнялся 1,24х, Net CFO/INTEREST находился на уровне 0,43х. Расходы по процентам практически полностью покрываются дивидендами по акциям Норникеля, которые поступят в конце 2-го — начале 3-го квартала, однако в таком случае компании потребуются дополнительные средства для погашения части основного долга.
В целом по итогам года я ожидаю сохранения перепроизводства алюминия на уровне 300 млн. тонн. При таких условиях с учетом инвестиционных факторов и ситуации на фондовых площадках, которые также давят на цену металла, прогноз в $2100 за тонну можно считать оптимистичным. В стоимости бумаг РУСАЛа уже заложен негативный прогноз стоимости алюминия, поэтому реакция инвестсообщества на эту новость, скорее всего, будет нейтральной.
Довольно важным событием для фондового и сырьевого рынка станет решение ФРС по поводу дальнейшей судьбы программы количественного смягчения. В случае реализации позитивного прогноза у сырьевого сектора появится стимул к восстановлению цены до $1900 за тонну на LME, а это, в свою очередь, может способствовать росту капитализации РУСАЛа.
Андрей Шенк, Инвесткафе
|
Infogeo.ru